广东11选5

作者︰李超

來源︰華(hua)夏時(shi)報

發布時(shi)間︰2020-05-29 08:33:20

摘要︰2月3日(ri)A股節後首日(ri)開(kai)市,上xian)?甘蠓fu)低開(kai)8.73%,央行及時(shi)降(jiang)息(xi)意(yi)在維穩市場,避免市場出現(xian)恐慌情緒導jia)鹿炔  Q冑薪jiang)息(xi)給市場帶來一定正面影(ying)響(xiang),開(kai)盤後指數跌幅(fu)有所收窄(zhai)。

華(hua)泰(tai)宏觀李超︰市場下跌超出預期導��jia)綠崆��qian)降(jiang)息(xi)

李超

2月3日(ri),央行開(kai)展12000億元逆回購操(cao)作,其中9000億7天期逆回購、3000億元14天期,並分別降(jiang)息(xi)10BP至2.4%和(he)2.55%,我們認為主要原因在于(yu)市場跌幅(fu)超出預期,央行及時(shi)降(jiang)息(xi)。2月3日(ri)A股節後首日(ri)開(kai)市,上xian)?甘蠓fu)低開(kai)8.73%,央行及時(shi)降(jiang)息(xi)意(yi)在維穩市場,避免市場出現(xian)恐慌情緒導jia)鹿炔  Q冑薪jiang)息(xi)給市場帶來一定正面影(ying)響(xiang),開(kai)盤後指數跌幅(fu)有所收窄(zhai)。一般(ban)情況下,春節後將有大量現(xian)金回流銀行體系,且月初(chu)銀行體系對增量流動性需(xu)求(qiu)低ting) 冑脅換崢kai)展大額公開(kai)市場操(cao)作,本次逆回購規模大,並搭配(pei)降(jiang)息(xi),央行維穩市場意(yi)圖清(qing)晰。

後期會跟隨下調政策利(li)率曲線和(he)LPR

預計後期整(zheng)個政策利(li)率曲線和(he)LPR報價也將同幅(fu)度ri)逑亂啤N夜研(yan)緯捎剎煌 諳xian)逆回購、SLF、MLF、PSL等不同操(cao)作工具(ju)利(li)率shi)鉤傻慕餃 wan)善pin)惱呃li)率體系,從(cong)2017年政策利(li)率調整(zheng)的趨勢來看,央行一般(ban)會同步jiang)髡zheng)政策利(li)率曲線上不同期限(xian)品種的利(li)率水平(ping),且幅(fu)度基本一致,因此(ci)我們認為本次下調逆回購利(li)率後,央行後期會跟隨下調政策利(li)率曲線,LPR報價與MLF利(li)率shi)夜常 笮 鄞蟾怕釋 較碌鰲/p>

降(jiang)息(xi)之後仍然可(ke)能會降(jiang)準

參考(kao)2003年非典時(shi)期,央行貨幣(bi)yi)弒3只醣bi)信貸總量適度增長維穩經濟,我們預計ping)jiang)息(xi)後仍可(ke)能會有降(jiang)準,今日(ri)逆回購操(cao)作是9000億7天期,3000億14天期,預計逆回購大量到期時(shi)可(ke)能會降(jiang)準。我們認為為應(ying)對疫情對經濟的負面影(ying)響(xiang),政策對沖重(zhong)點(dian)主要在貨幣(bi)yi)擼 醣bi)yi)囈  治冉÷鑰硭傻幕(mu)鰨 蚪徊郊喲蟺 kong)力度,央行貨幣(bi)yi)囈 強 醣bi)+寬信用的組合,可(ke)能多(duo)措並舉(ju)通過增加基礎貨幣(bi)投放、定向降(jiang)準、專項再貸款、再貼現(xian)、PSL放量kao)LF操(cao)作等多(duo)項貨幣(bi)yi) ?ju),擴大信貸、社融(rong)增速。

貨幣(bi)yi)叩鬧zhong)心仍然是擴信用

我們認為,為應(ying)對疫情沖擊,當(dang)前(qian)貨幣(bi)yi)叩氖滓 zhong)點(dian)仍是防範信用收縮,解決(jue)中小企業現(xian)金流問題,即貨幣(bi)yi)咧zhong)心仍是擴信用。停(ting)工停(ting)產對實體企業構成較大負面沖擊,生(sheng)產、銷售(shou)及物(wu)流運輸等活(huo)動停(ting)滯(zhi),部分養殖(zhi)種植企業因物(wu)流受(shou)阻盈利(li)受(shou)到更(geng)大沖擊,可(ke)能出現(xian)大面積虧損,尤其是資(zi)金周轉壓(ya)力較大中小企業更(geng)為如此(ci)。預計貨幣(bi)yi)咦胖zhong)擴信用,將針對受(shou)疫情沖擊較大的地區和(he)行業給予定向信貸支持,或為湖北省發放較大數額再貸款,暫(zan)不計入地方(fang)政府(fu)債務(wu)規模管控(kong);對部分有市場但因受(shou)疫情影(ying)響(xiang)資(zi)金臨時(shi)周轉困難的企業提供信貸定向支持。

如果爆發系統性風(feng)險,央行從(cong)金融(rong)穩定視角還是會維穩市場

我們認為,如果觸發股權質押或跨市場機構傳染等風(feng)險,央行從(cong)金融(rong)穩定視角還會維穩市場。我們強調,“金融(rong)穩定”是央行的隱(yin)性目標之一,雖(sui)然2018年初(chu)中央提出建立貨幣(bi)yi)哂牒旯凵shen)慎雙支柱(zhu),此(ci)後“金融(rong)穩定”目標從(cong)央行最終目標中部分剝離,由宏觀審(shen)慎政策來主導完(wan)成,但貨幣(bi)yi)呷曰嵊興婀耍 已冑械惱叩紫呤遣環?sheng)系統性金融(rong)風(feng)險,即金融(rong)機構之間的系統性風(feng)險傳染,我們認為若股市大幅(fu)下跌觸發股權質押或跨市場機構傳染等風(feng)險,央行仍會維穩市場。

恐慌性市場大跌從(cong)事後證明(ming)都是長期投資(zi)機會

我們認為恐慌性市場大跌往往是一個迅(xun)速殺估值的過程,而從(cong)事後證明(ming),都會帶來長期投資(zi)機會。我們認為本次疫情大概率在今年一季度得到控(kong)制、二季度開(kai)始各部門(men)經濟活(huo)動逐漸轉為正常,對一季度GDP的負面影(ying)響(xiang)可(ke)能在0.5個百分點(dian)以內,一季度GDP增速可(ke)能下行到+5.7%——+5.9%之間,對全年基本面負面沖擊可(ke)控(kong),急跌可(ke)能帶來股市長期投資(zi)機會。

(本文來自(zi)華(hua)泰(tai)宏觀李超團隊)

責任編輯︰徐芸茜(xi) 主編︰程凱(kai)

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